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投資黃金

投資者購買黃金是出於以下三個原因之一:對沖,避險天堂或直接投資。

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投資黃金

是什麼驅動黃金價格

黃金在貴金屬中佔有特殊的位置。在許多記錄的歷史中,它作為貨幣或最近作為其他貨幣的相對標準發揮了重要作用。在19世紀後期,許多歐洲國家和美國製定了金本位制,將其貨幣與一定數量的貴重黃色金屬掛鉤。直到第二次世界大戰之後,布雷頓森林體係將美元固定在每金衡盎司35美元的固定匯率上之後,這個系統或多或少地保持著原狀。 1971年,美國中止了美元對黃金的兌換,轉而採用目前仍在使用的法定貨幣制度。如今,沒有其他與黃金掛鉤的貨幣(瑞士法郎在2000年是最後一種與黃金掛鉤的貨幣),但是其作為價值儲存的遺產仍然在很大程度上影響著今天的使用方式。與許多其他貴金屬不同,黃金的使用主要由投資應用程序決定:每年生產的新黃金中有40%用於投資,50%用於珠寶首飾,還有10%用於工業應用。從投資的角度來看,所有這一切都意味著,黃金的行為與其他金屬並不十分相似。它對供應或需求的變化反應不大。相反,黃金價格走勢主要歸因於許多全球經濟力量或價格驅動因素。

自1970年開始在國際市場上報價黃金以來,這些價格主要由市場基本面所驅動,尤其是由需求變化(例如珠寶和工業應用)所驅動。 這是由於與年平均礦產相比,有大量的地上黃金儲備,並且滿足需求的靈活性有限。 諸如世界地緣政治和經濟環境之類的外在因素,以及諸如股票市場之類的金融部門的動態,也影響著金價。

 

  1. 貿易加權美元的變動

作為世界上最主要的儲備貨幣,在國際貿易和交易中占主導地位,美元的強勢對全球金融市場以及金價產生了巨大影響。我們認為這是黃金價格的第一大驅動力。貿易加權美元被廣泛用於衡量美元的購買力,以及美元對外幣升值和貶值的影響。貿易加權美元指數也稱為廣泛指數,使用26個外國貨幣(占美國貿易的90%)來計算貿易加權美元。隨著美元升值,對其他國家的出口價格上漲,而進口的價格下降。如果美元貶值(例如,由於寬鬆的貨幣政策而貶值),那麼金價往往會做出相反的反應,即上漲。當美元貶值時,許多投資者爭相購買黃金作為替代貨幣。相反,如果以貿易加權的美元價值上升,則黃金價格往往會下跌。

Gold Prices and U.S. Dollar Correlation

 

  1. CPI通脹

消費者物價指數(CPI)通脹是黃金的第二重要因素。 CPI(消費者價格指數)是一種統計估計值,它使用代表性的一攬子商品來衡量隨時間變化的價格變化,通常按月或按季度計算。代表籃子由各種各樣的商品組成,從租金支付到公用事業,食品,服裝,運輸,醫療保健等等。消費物價指數的上漲代表日常商品和服務的價格上漲,換句話說就是通貨膨脹環境。黃金一直以來都是對價格上漲的避險工具,因此往往會對CPI通脹做出積極反應。另一方面,在通貨緊縮的環境中,消費者價格下降,黃金的價值也趨於下降。在過去十年中(12/31/06-12/31/16),年度CPI通脹率平均約為2%,儘管在任何一年中,通脹率可能都明顯低於或高於該水平。例如,2005年的年度通貨膨脹率是2.5%,2007年上升到4.1%,第二年又下降到0.1%。確實,由於美國勞工統計局每月重新計算CPI指數,因此會調整CPI通脹率,因此可能會逐月波動。通脹率異常高或低的消息可能會立即對金價產生影響。

 

  1. 10年期美國國債的名義收益率變化

黃金價格的第三個最重要驅動因素是十年期美國國債的名義收益率變化。 寬鬆的貨幣政策(低利率或零利率)往往會對金價產生積極影響,這也可以從10年期美國國債的較長利率中反映出來。 通過將通貨膨脹率數據與名義10年期利率相結合,可以得出實際利率的替代指標,從而提供一些有關黃金可能如何反應的指示。 換句話說,美國10年期美國國債的名義收益率出現正向變化,對金價往往會產生負面影響。 黃金價格將傾向於對名義收益率下降做出積極反應。

 

  1. 投資者情緒

從本質上說,投資者情緒是一個多變且難以量化的變量,但這無疑很重要。 總的來說,我們將其視為黃金的第四大重要價格驅動因素,但是從近期在期貨市場上的淨多頭投機性頭寸激增來看,它是目前最重要的價格之一。 多虧了黃金作為避險資產的地位,災難以及對金融系統的其他衝擊,包括戰爭,金融動盪,對政治局勢的擔憂(例如2016年美國總統大選)以及普遍的動盪,可能會將黃金價格推高。

 

  1. 在經濟周期中的位置

一般而言,經濟周期是擴張和收縮之間自然的起伏。 無論我們處於經濟周期中的任何地方,無論是正處於增長期還是衰退期,都可能對金價產生一定影響。 但是,由於前面的四個驅動因素在某種程度上也是整體經濟周期的函數,因此我們發現這是總體上金價最低的重要驅動因素。

 

自2000年代初以來的金價演變

從2001年到2012年,黃金價格出現了歷史性的價格上漲,漲幅約為2001年名義價格的六倍(按通貨膨脹調整後的價格約為4.5倍),到2012年平均達到1,670美元。這一巨大的價格漲幅僅為2%。實際低於其1980年的創紀錄水平。增長受到強勁的有形市場條件的支持,金礦產量在2000年至2008年之間收縮(下降​​了11%)。這主要是由於前一時期的低黃金價格以及全球礦石品位的逐步惡化。此外,由於自2008年以來全球經濟形勢惡化,作為金融資產獲得的黃金份額開始取代對珠寶和工業應用的需求。這對價格產生了積極影響,價格再次開始上漲。例如,與交易所交易基金(ETF)相關的需求從2007年的253噸躍升至兩年後的623噸。同時,對金條和硬幣的需求在2007年至2008年之間增長了一倍以上。儘管ETF的變化是短暫的,但對金條和硬幣的有形需求到2013年仍保持強勁增長,當時該行業達到創紀錄的水平。與2007年相比,增加了1,772噸,增幅超過300%。

自2008年金融和經濟危機爆發以來,美國,其次是英國,日本以及最近的歐盟發起了一系列量化寬鬆計劃,旨在增加貨幣供應並支持國內需求。 以及家庭和公司的支出。 這種具有潛在的通貨膨脹和貨幣貶值風險的貨幣政策有助於吸引新一波的投資者進入黃金市場,當其他金融投資出現跳水時,黃金被認為是更具吸引力和安全的資產。 例如,在2008年第一季度至2015年第二季度之間,十年期債券在德國損失了97%的收益,在美國損失了54%,在日本損失了約75%。

自2010年以來,中央銀行已成為黃金淨購買者,在過去的二十多年中,它們已成為淨賣方,主要是由新興市場經濟體中央銀行發起的大型購買計劃以及歐洲國家中央銀行不願出售其黃金儲備( 第2章)。 這也影響了金價的總體趨勢。 到2012年底,金價的高位已與1970年代的價格高漲進行了比較。 但是,即使2012年前的名義黃金價格大大超過了1970年代的水平,實際價格仍低於1970年代的水平。 此外,2002年至2012年期間的價格波動仍遠低於1970年代(圖19a)。 例如,在1970年至1980年期間,金價的平均每月變化為2.4%,而在2002年至2012年之間,這一百分比下降至1.5%。 1970年代比2000年代要快,1970年代的幾個月增長率都超過15%。

 

黃金投資

投資者購買黃金是出於以下三個原因之一:對沖,避險天堂或直接投資。 根據年度需求量和價格的近似值,從1968年到2016年,包括投資性金條和官方代幣的總投資額達到580億美元。 顯然,由於價格和數量的波動,這只是一個非常寬鬆的估計,但確實給出了一個數量級。 該噸位近24,000噸,是2016年世界礦山產量的7.5倍多。

 

黃金作為資產類別

黃金是一種高流動性但稀缺的資產,絕不是負債。 作為一項投資,它可以在投資組合中扮演四個基本角色:

我們的分析表明,在過去十年中,在平均養老金投資組合中添加2%-10%的黃金將既增加收益,又減少波動。

 

投資組合多元化

大多數投資者都認同多元化的重要性,但要找到有效的多元化投資並不容易。 隨著市場不確定性(和波動性)的增加,相關性趨於增加,這在一定程度上是由風險/風險迴避投資決策驅動的。 因此,當投資者最需要投資組合時,許多所謂的分散投資人就無法保護投資組合。

由於其作為消費品和投資的雙重性質,黃金的長期價格趨勢受到收入增長的支持。 但是在短期和中期,其價格往往會在不確定時期內上漲,這使其成為有效的投資組合多樣化者。

 

收益來源

傳統上,投資者將黃金視為高風險時持有並在經濟繁榮時出售的資產。 但是,經濟增長對黃金消費需求產生積極影響,黃金消費需求約佔年度黃金需求的80%。

我們的研究表明,在市場不確定時期,投資者依賴黃金,從而在通貨膨脹率上升或股市暴跌時推高需求。 這通常會影響短期和中期的金價。 然而,黃金最重要的長期驅動力之一是收入的正增長,對珠寶,技術以及金條和金幣的需求都產生了積極的影響,後者以長期儲蓄的形式。

從長遠來看,黃金已經帶來了正回報,通常超過主要資產類別。

 

黃金流動性

F或大型購買並持有的機構投資者,規模和流動性在建立戰略持股時特別重要。 黃金受益於龐大的市場。 投資者和中央銀行持有的實物黃金目前價值約2.9萬億美元,另外有4000億美元通過交易所和場外交易的衍生工具持有的未平倉權益。

黃金市場也是流動的。 通過現貨和衍生品合約,黃金的每日交易量在150美元至2200億美元之間。 黃金期貨在全球各個交易所的每日交易量為35600億美元。 黃金支持的ETF為中等規模的交易提供了額外的流動性來源,其中最大的美國上市基金每天平均交易額為12億美元。

 

投資金礦公司

投資黃金礦業公司的股票是股票市場投資中最有趣和令人興奮的領域之一。 廣泛觀察到的現像是,投資者對黃金開採投資的關注要比對大多數其他股權投資的關注要多。 經紀人和其他人講述他們的投資者客戶如何了解他們所持股份的金礦開採公司的運作和歷史的故事,而對他們所持其他類型公司的了解卻很少。

黃金礦業股有兩個版本,投資者應注意。 一種是黃金份額相對於黃金價格的貝塔係數。 第二個beta是黃金股票與整個股票市場之間的關係。

股票市場的歷史充斥著主要金礦開採公司的創建和發展故事。 1988年1月9日,倫敦金融時報重新發布其百年紀念版第一版時,絕大多數文章都是關於當時在世界範圍內發展起來的金礦開採公司的。 不僅如此,投資黃金礦業股票的歷史本質使股票市場的這一部分對投資者如此有趣。

自19世紀中葉以來,黃金礦業股票為投資者提供了可觀的財富和回報。 黃金礦業公司的類型黃金礦業公司的類型很多,不同的類型為投資者提供不同的潛在回報。 許多金礦公司代表了成長股和金礦股的結合。 公司的性質,以及因此投資者在潛在收益,風險和投資期限方面應期望的性質,在很大程度上取決於投資者所投資的公司類型。

根據世界黃金協會的數據,2012年世界黃金年度供應量達到歷史最高峰4,477噸。黃金的供應主要來自兩個主要來源:金礦產量也稱為初級生產,約佔世界供應量的三分之二; 黃金的回收也稱為二次生產,佔剩餘的三分之一。

投資者還可以投資黃金開採公司的股票。 黃金礦業公司的股票可能與黃金價格相關。 但是,股票的增長和回報取決於公司的預期未來收益,而不僅取決於黃金的價值。 有效管理,生產成本,儲量,礦山勘探和項目開發以及對沖活動等因素是決定是否購買金礦股票時要考慮的一些因素。 因此,對黃金和金礦公司的投資通常被用作補充投資。

黃金開採業規模龐大,有300多家上市和公開交易的黃金開採公司。 礦業公司的市值從微型公司到市值超過100億美元的公司不等。